此次歐洲能源危機主因俄羅斯表示當前寒潮天氣，需要積極儲備天然氣以確保本國供暖，對歐洲天然氣輸送實行斷供，其通過“亞馬爾—歐洲”天然氣運輸管道向歐洲輸送的天然氣氣量降為零。從本質上看，此次斷供或和“北溪2號”管道項目有關，歐俄地緣政治加劇了歐洲能源短缺問題。據(jù)SMM統(tǒng)計，當前西歐電解鋁產能約為500萬噸，占全球總產能6%，去年11月末西歐電解鋁運行年化產能約326萬噸，平均開工率為65.2%，整體開工率水平處于年內低點。目前歐洲各大鋁冶煉廠因能源問題減產產能已達84.2萬噸左右，占全球電解鋁產能的1.1%。若高電價問題持續(xù)未能緩解，全球原鋁供給將面臨進一步收縮風險，需要持續(xù)關注俄羅斯和歐洲國家之間的地緣政治問題對能源價格的影響。

 

 

供應上，云南、內蒙古等地持續(xù)緩慢復產，目前云南產能恢復約30萬噸，同時隨著冶煉利潤的恢復和雙碳政策的邊際緩和，復產范圍已逐步擴大至山西、廣西等地，運行產能持續(xù)小幅抬升。截至2022年1月初，國內電解鋁運行產能3769.5萬噸，建成產能4377.4萬噸，全國電解鋁企業(yè)開工率86.1%，1月份預計產能延續(xù)小幅增加。需求方面，市場對年后需求存改善預期，但目前鋁錠和鋁棒出庫連續(xù)下滑，鋁棒庫存繼續(xù)累積，鋁棒加工費回落至180元/噸低位，整體國內呈現(xiàn)供應邊際放松和需求轉淡特征。目前國內社會庫存從前期百萬噸的高位持續(xù)回落至75.2萬噸，淡季去庫的持續(xù)性和幅度均超出市場預期，主因國內疫情再次暴發(fā)，新疆、甘肅等地發(fā)往華東等地的貨物受此影響滯留在途中，到貨偏少。預計隨著春節(jié)的臨近，累庫拐點即將到來。

 

 

短期看歐洲能源問題仍存，同時國內庫存持續(xù)去化至低位支撐鋁價。短期市場或繼續(xù)交易海外邏輯，預計鋁價維持振蕩偏強，但高度仍受制于需求，在國內供需邊際轉松格局下不建議追高，關注能源危機持續(xù)性，同時關注庫存變動和國內復產規(guī)模擴大的可能。